CoreWeave переходит на клиентские авансы вместо облигаций под 15% годовых
«Мы не собираемся использовать рынок необеспеченного долга для финансирования нашего бизнеса при текущей доходности, и нам это не нужно», — заявил генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор во время отчета о финансовых результатах за третий квартал. Специализированный облачный провайдер меняет модель финансирования вычислительной инфраструктуры. Несмотря на то, что выручка компании достигла $3,66 млрд, показав рост на 168% по сравнению с прошлым годом, чистый убыток составил $709 млн, а квартальные процентные расходы достигли $846 млн.
Дорогостоящая инфраструктура искусственного интеллекта ломает традиционные методы корпоративных заимствований. Специализированные провайдеры вычислительных мощностей вынуждены перекладывать долговое бремя напрямую на корпоративных покупателей через систему авансовых платежей. Главный операционный вопрос для корпоративных заказчиков — выдержит ли спрос переход на более короткие контракты по повышенным ставкам, или же заморозка капитала в виде предоплат приведет к блокировке бюджета на фоне меняющихся инфраструктурных рисков.
Авансы вместо корпоративных облигаций
Вместо привлечения капитала через необеспеченный долг по текущим процентным ставкам операционный план CoreWeave опирается на кредиты, обеспеченные конкретными контрактами с клиентами. Компания выбирает лимиты по мере необходимости для развертывания портфеля заказов на инфраструктуру объемом $132,5 млрд. Чтобы профинансировать немедленное развертывание оборудования, компания рассчитывает получить около $9 млрд в виде авансов и депозитов от клиентов в течение следующих трех месяцев. Более $3 млрд из этой суммы связано с подписанием новых контрактов на мощности, которые CoreWeave уже построила, что не требует дополнительных капитальных затрат на закупку железа.
Эта практика распространяется и на конкурирующих провайдеров, обслуживающих ресурсоемкие рабочие нагрузки машинного обучения.
CoreWeave рассчитывает получить около $9 млрд в виде авансов и депозитов от клиентов в течение следующих трех месяцев, привлекая ликвидность до закупки оборудования.
Конкуренты Nebius и IREN также использовали крупные предоплаты от Microsoft для оплаты вычислительных мощностей. Предварительные финансовые обязательства защищают специализированные облачные платформы от высоких ставок по кредитам, однако фиксирование цен на раннем этапе создает риски упущенной выгоды в случае ускорения спроса на вычисления.
Рост спотовых цен и сокращение сроков
Чтобы повысить доходность физических дата-центров, CoreWeave пересматривает тарифы по всему каталогу услуг и перераспределяет ресурсы, отказываясь от долгосрочных многолетних соглашений. Компания повысила цены на свои предложения примерно на 25% в июле и добавила еще 10% в конце третьего квартала. Генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор подчеркнул, что цены продолжают расти и в текущем квартале темпами, которые с запасом компенсируют рост базовых издержек.
Эта корректировка ценообразования совпадает с переходом к краткосрочным контрактам, которые продаются с существенной премией по сравнению с многолетними обязательствами.
«Мы также выделяем больше мощностей под краткосрочные сделки там, где это оправдано ценой. Мы продаем мощности по ставке свыше $40 млн за мегаватт в год, тогда как цены на новую инфраструктуру по четырех- и пятилетним контрактам составляют от $20 млн до $25 млн за мегаватт», — сообщил глава CoreWeave Майкл Интратор.
Для поддержки этих гибких соглашений CoreWeave в августе закрыла кредитную линию на $2,6 млрд, известную как DDTL 5.5. Она структурирована специально под краткосрочные клиентские контракты и позволяет привлекать средства траншами по мере возникновения капитальных потребностей.
Кредитные рынки и экономика вычислений
Хотя инвесторы на рынке акций Уолл-стрит положительно отреагировали на финансовый отчет, долговые рынки указывают на структурное сопротивление финансированию подобных капитальных затрат. В прошлом месяце доходность по некоторым облигациям CoreWeave превысила 15%. Это демонстрирует осторожность кредитных инвесторов относительно огромного объема заемных средств, необходимых для строительства дата-центров до получения фактической отдачи. Короткие контракты обеспечивают более высокую выручку на мегаватт в моменте, однако андеррайтинг кредитов отдает предпочтение срокам на четыре-пять лет, поскольку кредиторам необходим предсказуемый денежный поток для гарантированного обслуживания долга.
Что было раньше
Капитальные затраты на ИИ ложатся прямым кассовым разрывом на плечи корпоративных заказчиков: чтобы забронировать мощности, компаниям приходится отдавать миллиарды авансом вместо привычных длинных рассрочек. Когда в середине октября акции CoreWeave упали примерно на 20 процентов, стало ясно, что рынок акций нервничает, а доходность облигаций компании выше 15% подтвердила: долговой рынок больше не готов кредитовать эту стройку дешево.
Наши материалы: Риски облаков Nvidia: падение рынка чипов и оценка в $40 млрд (19 октября).
Источник: TechCrunch